岁末年初涨中宝，光伏周期正迎来新一轮变盘——行业底层逻辑正在潜移默化中发生结构性改变：在供给侧，是成本制胜，效率制胜；在需求侧，是场景制胜，全球化制胜。谁的成本低、效率高，能提供整体解决方案，拥有全球化竞争力，谁就能在2026年活下来，否则就是死。
今天重点谈谈光伏企业的成本之战——这一点忽然就成了决定这一轮光伏洗牌的最大变量。因为，在过去两年中，这个竞争维度的要素已经发生本质改变——在过去两年中，硅料从第一成本退位，金属化成本（银浆为核心）快速抬升并成为组件端最具约束力的单一变量。
光伏成本重构：银浆取代硅料成第一成本变量光伏行业的成本逻辑在2024-2026年这两年中，完成了颠覆性的重构。成本矛盾的第一约束从硅料转向以银浆为代表的金属化环节。以TOPCon组件为例，三个关键时间节点的成本结构变化，清晰勾勒出这一嬗变轨迹：
1. 2024年1月：硅料退潮，银浆崭露头角
此时硅料价格已从2023年的高点回落，组件成本结构呈现初步分化：
硅料占比降至约10%-12%，较2023年9月的15%持续下滑；
银浆占比首次突破10%，达到10.5%；
玻璃、边框占比分别为12%、11%，胶膜占比9%；
八大辅材总占比从2023年的48%升至52%，首次超过主材占比；
这一阶段的核心特征是——“硅料主导权弱化”，银浆与玻璃、边框等辅材共同构成成本支撑，行业尚未形成明确的单一成本核心。但在当时，爱旭股份陈刚已经意识到，白银涨价很可能成为光伏产业的瓶颈。
2. 2025年1月：银浆反超，成本格局逆转
银价在2024年呈现显著上行（不同口径存在差异），直接推动银浆成本占比跨越式提升：
银浆占比飙升至14.2%，正式超越硅料（11.3%）成为第一大单一成本项；
边框受铝价上涨影响，占比升至13.8%，玻璃维持13%左右；
硅料占比同比下降0.7个百分点，胶膜占比降至7%；
工业用银需求持续扩张，2024年全球工业用银总量约680.5 Moz（百万盎司），创纪录。光伏用银占比29%，约为197.7Moz，折合约6,150吨。
在那时，光伏行业已普遍明确感知到白银的成本约束，但多数企业仍依赖细线印刷等渐进式降银方案，尚未形成规模化替代技术。
3. 2026年1月：银浆垄断成本话语权，硅料占比持续萎缩
2026年初：银价在2025年出现历史性上涨——以现货白银（伦敦银现）计，从年初约29美元/盎司上行至年末约71.6美元/盎司，全年累计上涨约147%，年内一度触及80美元/盎司上方。
在高银价背景下，叠加N型电池（以TOPCon为主）渗透率在2025年底前逼近/冲击90%（单位耗银量取决于具体路线与降银进度），组件成本结构呈现“刚性化”特征，但并未彻底固化：
银浆占比升至约16%-17%，较 2024年1月提升6个百分点；
硅料占比进一步降至9.9%，较 2023 年高点（15%）下滑 5.1个百分点；
边框占比14%，玻璃13.1%，胶膜6%
银浆在电池非硅成本中的占比高达42%，成为企业盈利的决定性因素。
来自国金证券姚遥
关键对比：硅料高点vs银浆高点的成本支配力
2023年硅料价格峰值时期（约 30 万元 / 吨），其在组件成本中的占比最高达 15%，凭借供给短缺掌握产业链定价权；而2026年1月，银浆以约16%-17%的占比实现双重超越：
占比更高：较硅料高点高出约1-2个百分点！
约束更强：硅料价格可通过行业产能调节回落，银价受全球工业需求与伴生矿供给约束，光伏行业几乎不存在反向调节能力
传导更直接：银浆成本上行对组件端的传导往往滞后且不完全，更容易体现为毛利与现金流压力
辅材集体上涨，印证硅料地位下滑：
对比2023年9月与2026年1月辅材占比变化，清晰可见只有硅料呈单边下降趋势：
胶膜占比下降源于技术优化与规模效应，而玻璃、边框、银浆的集体上涨，凸显硅料已从 “成本主导者” 沦为 “普通成本项”，行业成本逻辑发生结构性改写。
硅料时代的终结：过剩与技术成熟锁定格局实际上，硅料并未也不可能完全退出光伏的成本构成，但2024-2026 年的产业变化，已经结构性地难以重回 “拥硅为王”时代。
1. 产能过剩成长期常态，价格缺乏上涨基础
2026年全球硅料供应呈现严重过剩格局：涨中宝
总供应：170-175万吨（含 2025年底30万吨库存+140-145万吨年产量）
总需求：116-127万吨（对应全球510-555GW 装机）
过剩规模：43-59万吨，过剩幅度超30%
这种供需失衡导致硅料价格中枢持续下移，2026年核心区间可能会运行在4.6-5.3万元/吨，低于部分二三线企业3.8-4.2万元/吨的完全成本线，行业进入 “以价换量” 的出清阶段。
即便头部企业通过自律限产调节，也仅能缓解过剩压力，难以重现2021-2023年的短缺格局。当然，硅料收储与多晶硅期货对于现货的影响是一个变量，但从本质上看，硅料过剩是毫无疑问的。
2. 技术进入成熟期，突破式创新缺失
硅料与硅片环节的技术迭代在2024 年后进入平台期：
硅料端：三氯氢硅法多晶硅单位产品综合能耗已降至5-6.4kgce/kg-Si，接近技术极限，良率提升空间不足3%。
硅片端：210mm尺寸成为绝对主流，薄片化已普及至110μm 以下，进一步减薄面临机械强度与良率平衡的瓶颈。
硅料与硅片的创新属性：短期内以工程化改进为主，难以出现能够重塑成本曲线的突破性技术，单位降本幅度从过去的15-20% 收窄至3-5%。
3. 成本占比持续萎缩，话语权显著削弱
硅料在组件成本中的占比从2023年的15%降至2026年的9.9%，且与银浆的差距持续扩大。
多家机构研报指出：即便硅料阶段性反弹，其对组件报价的传导弹性也显著弱于银浆等外生成本项；在银价约束更强、传导更直接的背景下，硅料对产业链利润分配的主导权已显著削弱，从 “定价核心” 沦为 “成本配角”。
白银的特殊性：光伏无法掌控的 “成本枷锁”银之所以能取代硅料成为核心约束，根本在于其 “光伏决定成本，白银不随光伏改变” 的特殊属性，这种不对等关系源于五大底层逻辑：
1. 工业需求主导定价，脱离贵金属装饰属性
本轮银价上涨的核心驱动力是工业需求，而非货币属性或工艺品消费：
白银工业需求在2024年创出新高，工业端占比接近六成；其增量主要来自光伏、车用电气化、电网与电子等方向。
光伏、新能源车、通信与算力基础设施等方向贡献了工业需求增量的主要部分。
银价与铜、铝等工业金属的联动性明显增强，定价锚点更偏向“工业品属性”
2. 光伏是重要需求方，但非唯一需求方。
光伏用银在全球工业用银中占比达25%-30%，但依旧无法主导白银需求曲线：
新能源车：车用电气化推动白银在电连接、功率器件与电子部件中的应用增量持续释放。
算力基础设施：AI服务器与数据中心带动高端电子与连接器件需求上行，进一步抬升工业端对白银的结构性需求
需求独立性：白银需求受全球科技转型与能源革命驱动，光伏行业仅能被动适应银价波动，无法通过自身景气度变化影响整体需求。
3. 伴生矿属性导致白银供给弹性极弱
白银的供给结构决定其无法响应短期价格上涨：
全球80%以上的白银产量是铜、铅锌矿的副产品，独立银矿产量占比不足20%。
白银产量取决于主金属开采决策，而非银价本身，新建矿山周期长达5-8年，扩产响应速度极慢。供给端新增往往滞后多年，短期弹性偏弱，难以快速响应需求端的边际变化
4. 库存短缺与金融属性放大价格波动
当前白银市场呈现 “低库存 + 高杠杆” 的脆弱格局：
全球可交割库存偏紧的阶段性特征更为突出：当交易所可交割库存下降时，价格波动容易被放大。
交割压力：交易所可交割库存与注册仓单的变化，会放大短期的现货升贴水与期现波动。
金融放大：纸面交易规模显著高于实物规模，宏观流动性与投机资金更容易放大短期弹性，使白银呈现“高波动、强金融化”的市场特征。
5. 战略资源属性强化供给约束
我国的白银供需格局进一步加剧行业压力：
资源禀赋失衡：我国是全球第一大白银消费国与加工国涨中宝，但储量仅7.2万吨，占全球 3%，高度依赖进口。
出口管制收紧：2026年1月1日起，我国已加强白银出口管制，核心原因是白银作为 “新三样”（光伏、新能源车）的战略基础材料，直接关系产业安全。
管制趋势：在银替代方案成熟前，出口管制将持续收紧，进一步限制国内光伏企业的白银获取渠道。
降银去银：三条技术路线的量产分化（2026-2027）在银价高位震荡与成本压力倒逼下，降银已从 “优化选项” 升级为 “生存必需”。2024-2026 年的技术演进显示，不同路线的量产可行性与成本优势已出现显著分化，且需严格区分 “量产落地” 与 “实验室宣传”：
1、渐进式降银：已普及的基础操作，难以形成壁垒
这类技术以优化现有工艺为核心，无需大规模改造产线，到2026年已接近普及、基本成为标配：
核心技术：细栅线印刷（13-15μm）、0BB（无主栅）、激光转印（PTP）。
适用电池：TOPCon、HJT、BC 全路线适配。
量产情况：晶科、晶澳、天合光能等头部企业已全面应用。
降银效果：单瓦银耗量从 2023 年的 12mg 降至 9mg，节银幅度25%成本。
优势：单瓦降本 0.01-0.03 元，投资回收期取决于改造投入、良率与产线规模，通常不具备“快速回本”的特征。
局限性：节银幅度触顶，难以抵消银价上涨带来的成本压力，仅能延缓亏损，无法形成竞争壁垒。
2、银包铜浆料：2026年主流降银方案，性价比之王
银包铜以 “铜为内核、银为外层”，在保留导电性的同时降低银用量，是当前最具现实意义的降银路线：
核心技术：低银含量浆料（银含量 30% 以下）+ 烧结工艺优化。
适用电池：HJT：技术最成熟，东方日升、华晟新能源已批量应用，银含量低于 30%。TOPCon（含 3.0）：头部企业2025年11月开始批量应用，2026年全产品线推广。有银BC：局部替代实现单瓦银耗降至 5mg以下。
量产情况：通威、晶科、晶澳已实现GW级量产，良率稳定在97%以上；二线企业2026 年上半年进入爬坡期。
成本优势：单瓦银耗从9mg降至6mg以下，金属化成本下降 0.02-0.03 元，银价11000 元/kg 以上时，投资回收期可显著缩短到数年级别。
竞争壁垒：印刷一致性、烧结窗口控制要求高，单GW 试错成本约2000 万元，尾部企业难以承担。
3、铜电镀：无银化终极方案，2027年将成断层式领先关键
铜电镀完全用铜替代银作为电极材料，是从根本上摆脱白银依赖的颠覆性技术：
核心技术：电化学沉积铜栅线 + 抗氧化处理，配合 0BB 技术优化互联可靠性。
适用电池：TOPCon、HJT 适配性良好，无银BC电池应用效果最佳。
量产情况：爱旭股份已实现规模化量产，2024年叠加0BB 技术解决加热翘曲问题，2025年海上光伏实证单瓦发电量提升5%以上；通威在GW 级异质结中试线攻克15μm细线宽铜栅线技术。
成本优势：完全去银，电池物料成本降至5 分/W 以下，单瓦降本0.05-0.08 元，较银包铜优势显著。
技术突破：爱旭实现 “降本 + 提效” 兼得，转换效率不减反增，隐裂风险显著降低。
局限性：设备投资 3-4 亿元/GW（是传统产线的 2 倍），环保要求高，2026年渗透率仍将处于较低水平。
4、铜浆技术：潜力路线，短期量产受限
铜浆分为高温与低温两类，完全不用银，但当前仍面临规模化应用瓶颈：
核心技术：纯铜浆料+特殊烧结工艺（低温铜浆300℃空气中烧结，无需氮气保护）。
适用电池：低温铜浆适配 HJT，高温铜浆适配 TOPCon。
量产情况：帝科2025年6月签约200 吨纯铜浆项目，聚和展示空气烧结铜浆，但均处于小批量供货阶段，2026年量产占比仍偏低。
成本优势：单瓦降本 0.04-0.06 元，理论优势显著。
现存问题：接触电阻高于银浆，长期稳定性（高温高湿环境）待验证，效率损失 0.5%-1%。
核心问题解答：技术路线的成本优势与领先潜力1. 当前银价下，哪类技术路线成本优势最显著？
在银价处于高位区间时测算：
短期（2026年）：银包铜浆料性价比最高，投入产出比最优，适合大多数企业快速落地；
中期（2027年）：铜电镀成本优势凸显，单瓦降本是银包铜的2-3倍，头部企业将凭借该技术拉开差距；
细分场景：HJT电池搭配银包铜/铜浆效果更佳，TOPCon3.0通过细栅线+银包铜组合实现降银，无银BC电池与铜电镀是天生适配的终极方案。
2. 未来1-2年，哪类技术将实现断层式领先？
铜电镀技术最有可能在 2027 年实现断层式领先，核心逻辑：
技术成熟度：爱旭已实现10GW量产，实证数据验证效率与可靠性，解决了规模化应用的核心痛点。
成本优势：完全去银，不受银价波动影响，在银价高位震荡背景下，成本优势将持续扩大。
行业趋势：光伏行业20 年技术迭代基因显示，颠覆性技术往往在成本压力最大时实现突破，铜电镀契合 “去银为王” 的行业逻辑。
壁垒高度：重资产投入 + 工艺积累形成高门槛，头部企业已锁定设备与供应链资源，尾部企业难以追赶。
3. 断层式领先局面出现的可能性大吗？
可能性极高，核心支撑源于光伏行业的底层基因：
光伏的技术迭代路径依赖：行业发展史就是一部技术创新史，从PERC到TOPCon/HJT/BC，从硅料降本到银替代，每一轮周期都由颠覆性技术定义王者/
成本压力倒逼：2026年组件企业普遍面临现金流压力，降银幅度直接决定生存概率，铜电镀的大幅降本优势将驱动头部企业加速扩产。
供应链协同：设备商已完成GW级设备交付，材料商（铜靶材、电镀液）产能快速跟进，支撑技术规模化应用。
市场选择：终端客户（尤其是大型地面电站）更倾向于选择长期成本稳定的无银产品，铜电镀组件将获得溢价空间，进一步加速技术渗透。
银价展望：高位约束将长期存在白银供需偏紧与工业需求扩张的基本面仍在，2026-2027年银价很可能维持高位波动，并对光伏行业形成持续约束：
1. 2026年银价预测：高位震荡，中枢上移
核心区间：市场主流判断银价将在“高位震荡”的区间内，中枢存在上移可能；
上涨驱动：供需缺口、宏观流动性与工业需求的结构性扩张；
下跌风险：交易所调控投机行为、短期库存补充、技术替代超预期；
机构观点：不同机构对上沿与中枢判断分歧较大，但整体呈现“分歧中的高位共识”。
2. 2027年银价预测：缺口扩大，价格中枢上移
核心区间：若供需缺口扩大且工业需求保持刚性，银价中枢仍存在上移风险；
核心逻辑：若按行业机构对供需缺口的情景预测，缺口可能扩大，工业需求占比继续抬升；
极端情景：若出现供应链扰动或金融波动放大，价格可能阶段性显著上冲；
光伏影响：银浆占比可能进一步升至18%以上，未掌握降银技术的企业将面临生存危机。
3. 对光伏行业的核心含义
降银技术经济性持续增强：在银价高位背景下，铜电镀等“脱钩银价”的路线一旦跨过良率与可靠性门槛，单瓦降本优势将明显放大，回收周期也会被显著压缩；
行业出清可能加速：当组件报价承压而银浆成本上行时，二三线企业若无法落地可复制的降银方案，单位成本差距会迅速演变为现金流风险；
估值锚点迁移：降银能力正在成为新的估值变量，尤其是“无银化产能/技术储备”的可验证程度，可能成为区分头部与跟随者的关键指标。
后记：去银能力决定生存权，技术迭代定义新王者2024-2026 年的两年时间，光伏行业完成了从 “拥硅为王” 到 “去银为王” 的底层逻辑切换。
硅料的过剩与技术成熟，使其从 “利润分配核心” 沦为 “基础成本项”；而白银的工业属性、供给刚性与战略价值，使其成为决定企业生死的 “成本枷锁”。
光伏行业20年的发展基因告诉我们：每一轮产能出清，都是技术创新者的加冕礼。上一轮，掌握硅料与一体化产能的企业胜出；这一轮，率先实现低成本降银的企业将获得降维打击能力。
2026-2027年，银包铜将成为行业标配，而铜电镀将定义真正的行业王者。那些能够突破重资产投入瓶颈、解决工艺稳定性难题、实现规模化量产的企业，将在产能出清中占据绝对优势，开启光伏行业的 “无银时代”。
去银，不再是简单的技术选择，而是关乎生存与发展的战略抉择。这一轮周期的终局，终将属于那些掌握无银化核心技术的创新者 —— 这既是行业迭代的必然，也是技术驱动降本的宿命。
本文来源于：赶碳号科技涨中宝
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